總結黑田東彥三年多的超級量化寬鬆政策，2％的通貨膨脹目標至今未能達成，今年五月又再度掉入新竹縣湖口鄉身分證借款 物價下跌的通縮泥淖，國際貨幣基金下修日本經濟成長預測，今年只剩下0.5％。黑田雖然不斷信心喊話，說負利率等超級量化寬鬆已經對實體經濟帶來正面的效應，然而，相信黑田的人已經越來越少。

 

 

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不只在日本，宣稱要不計任何代價寬鬆貨幣的歐洲央行總裁德拉吉，最近也越來越低調。歐洲央行率先實施負利率，至今已經屆滿兩年了，但是歐洲的物價文風不動，通貨膨脹率只有0.1％，而經濟成長則根本不用看數字，即使在英國脫歐之前，歐元區的經濟成長率也毫無起色，唯一上揚的，只有銀行的不良資產。

當量化寬鬆政策走到極限之後，政府應該揚棄傳統「凡事靠央行」的便宜思維，用苦功來落實經濟結構的轉型。日本安倍首相去年已經啟動結構性的改革方案，其中的關鍵，就是增加就業穩定性、減少派遣員工比例，讓年輕族群獲得穩定的雇傭關係，逐漸累積財富、增加消費。

拉詹直白的論斷，日本央行總裁黑田東彥必然心有戚戚焉，雖然他不敢像拉詹那樣鐵口直斷，但是日本銀行在七月底的利率決策會議中，出乎各界意料之外的沒有擴大債券購買規模、也沒有調降利率水準，僅推出加碼ETF購買量以及美元融資兩項規模不大、且寬鬆成效有限的政策。

中央銀行的貨幣政策已經走到極限了，即使利率再低、信用再寬鬆，滿手現金的大企業還是不會增加借貸，仰賴存款度日的民眾只能繼續縮緊褲帶；相反地，那些高負債的殭屍企業、與債台高築的政府財政，勉強仰賴零利率撐過明天日出，還是無力償債，甚至必須仰賴新債務來支付利息，央行的超屏東縣九如鄉身分證借款 級量化寬鬆政策，只是高債務公司與政府的葉克膜，對於拉抬經濟與物價，如同拉詹所說：幾乎沒有效果。

黑田東彥是這波量化寬鬆的激進份子，2013年出任中央銀行總裁，吹響首相安倍晉三振興日本經濟的衝鋒號角，黑田祭出一次又一次令人驚訝的寬鬆政策，這些統稱為雙重火箭筒（double bazooka）的超級量化寬鬆，短短三年讓日本央行的資產負債表膨脹一倍，財政部幾十年來累計發行超過一千兆日圓的國債，現在有超過三分之一被黑田買走，放在中央銀行的金庫裡。今年元月，黑田東彥更推出對金融機構在央行部分超額準備金實施負0.1％的負利率政策，市場甚至猜測央行最終必然會推出「直升機撒錢」的終極量化寬鬆政策。

拉詹在演說中鐵口直斷：「我們已經接近（寬鬆）貨幣政策的極限了。」

台灣中央銀行總裁彭淮南，多年來將新台幣利率維持在接近零的水準，龐大仰賴退休金度日軍公教退休人員感受最深。六月底，央行再度調降重貼現率等指標利率半碼（0.125％），這是中央銀行自去年第三季理監事會議以來，第四度降息，在幾乎已經是零利率的基礎上，央行短短九個月累計四次降息，累計降幅高達0.5％。這次調降利息之後，指標性的重貼現率降至1.375％，距離2009年金融海嘯時期的歷史低點1.25％，僅有半碼之遙了。彭總裁犧牲了儲蓄戶與中產階級，但是台灣經濟跟日本歐洲一樣，越躺越平。

6月23日，英國通過脫歐公投，日圓瘋狂升值，市場強烈預期黑田東彥必須再推出更龐大的寬鬆政策，來緩和日圓劇烈升值所產生的出口衰桃園市觀音區小額借貸快速撥款 退效應，但是，黑田火箭炮竟然縮手了！

即將卸任的印度中央銀行總裁拉詹，素以講白話文著稱，他在倫敦政經學院演講中說，「各國中央銀行的寬鬆政策，對於刺激國內的需求，幾乎沒有效果（having little impact on domestic demand.）」拉詹說，低利率大幅降低儲蓄戶的收入，使得他們為了退休必須做更高額的儲蓄，而量化寬鬆雖然拉高資產價格，但是因為人們預期資產價格終將下跌，因此也無助於消費增長。

雲林縣北港鎮銀行貸款 另一方面，對僵化的財政支出進行改革，把稀有的財政資源進行盤點，厲行零基預算，挪移出資金來投入具有成長效益的創新產業，日本跟台灣一樣，都犯了「創投產業萎縮」的毛病。根據安永顧問公司的統計，日本去年的創投基金投資金額僅臺南市玉井區創業貸款 有8億美元，只有美國720億美元的90分之一。如果台灣以及日本能夠提出具體有效的鼓勵創業政策，創新的力量才能夠提供就業、消費、以及拉抬民間投資。

黑田東彥出乎市場意料的縮手，以及美國聯邦準備理事會主席葉倫、歐洲央行行長德拉吉日益低調的政策態度，透露出2008年至今的量化寬鬆政策，已經來到極限了，從去年年中至今，證券與債券市場動輒出現劇烈的震盪，更是零利率導致資產價格失控風險的警訊。

嘉義縣阿里山鄉青年創業貸款率條件 我們當然不認為市場會立即對寬鬆政策進行反噬，但是，包括台灣在內的政策制訂雲林縣元長鄉汽車貸款 者都必須體會，既然央行的武器已經用到極致了，政府就必須從財政、就業、創新、甚至有機農業等方面著手，積極推動具有前瞻性的結構性改革。

 

 

 

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